此詞系隱括劉禹錫《石頭城》和《烏衣巷》二詩而成。詞中詠史情古，抒情寄慨，以鋪寫景物抒發(fā)人事代謝古今滄桑的感慨。作者在詞中化用前人詩句為己所用，以己筆寫己情，把劉禹錫原詩中生動具體的形象——山川、草木、風潮、月、燕等，融入自己的感觸。用“敷陳其事而直言之”的賦體，從容不迫地一一道來，使人更覺真實可感。

上片一開始就突兀橫空而出，點明六代故都金陵是一個“佳麗地”，這一句是從謝朓《入朝曲》“江南佳麗地，金陵帝王州”中來，既切金陵，又令人渾然不覺。結尾卻又言簡意賅的描寫燕子的呢喃話舊，時間、地點是在“斜陽里”的故都。以繁華始，以蕭瑟終，全詞情景的基調就這樣顯示了。經過詞人運用了峰回路轉、若斷若續(xù)的手法，金陵的一幅滄桑圖景刻畫得深切感人 。陳廷焯評周邦彥有云：“美成詞有前后若不相蒙者 ，正是頓挫之妙。”（《白雨齋詞話》卷一）頓挫的特色，在這篇懷古詞中最為明顯。作者在懷古，著眼點是六朝舊事，歷史興亡之感總括于“南朝感事誰記 ”一句中。下面分別作點染。“山圍”四句化用劉禹錫《石頭城 》“山圍故國周遭在，潮打空城寂寞回 ”詩意。“莫愁艇子曾系”從古樂府《莫愁樂》“艇子打兩槳 ，催送莫愁來”句中化出，也切合金陵之地。曾經系過曾愁佳麗的游艇，斷崖倒樹，觸目荒涼，“空余舊跡”。接著，詞人化用劉禹錫“淮水東邊舊時月 ，夜深還過女墻來”的詩境，傷心東望，淮水蒼茫，不禁回想起昔時盛事，如酒簾飄飄，樂鼓咚咚，當時長街的一片喧鬧景象，如今“酒旗戲鼓甚處市 ”這正是續(xù)而又斷 。最后，詞人化用了劉禹錫“舊時王謝堂前燕 ，飛入尋常百姓家”（《烏衣巷》）的詩境 ，借燕子的訴說興亡，表現了“盛事 ”也許仍然可記，“舊跡”也許仍然可憑。這便是斷而再續(xù)。

詞的第二部分以密為主，在前面基礎上做了進一步的勾勒 ：“從前面圍繞“故國”的山峰，引出了后面的“斷崖樹”，以至想象中的“莫愁艇子”；從前面的“清江”，引出后面的“淮水””再從前面的孤城”，引出后面的霧中“ 半壘”和月下“女嬙”。鏡頭漸次拉近，到了第三部分 ，畫面突出的就只是特寫鏡頭：一對飛入尋常百姓家的燕子正在相對呢喃。小小飛禽的的對話，可以說刻畫入微，密而又密。“相對”，是指燕子與燕子相對，盡管它們的呢喃本無深意，然而在詞人聽來看來，卻為它們的“不知何世”而倍增興亡之感。

此詞與王安石《桂枝香》堪稱雙璧，為懷古詞中的佳作。全詞不直寫歷史事件，不加些許議論，純以景寫情 。作者寫景時疏密相間 ，既有烏瞰，又有特寫；既有遠景、中景，又有近景，整首詞疏朗而又細密，藝術效果極佳。

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這是周邦彥的一首懷古詞，作者面對金陵“佳麗地”，目睹自然界的滄桑，因而引起人事興衰的感觸，抒發(fā)出自己的政治見解和哲理觀念，表現了作者追念古昔和寄慨當今的思想情感。這首詞隱括了劉禹錫《金陵五題》中最著名的《石頭城》、《烏衣巷》和古樂府《莫愁樂》詩意。

一疊從金陵山川形勝說人，便較劉詩華麗雍容。首句釆自謝跳《入朝曲》“江南佳麗地，金陵帝王州”，突出金陵之得地利，追起一問，令人遙想其為南朝故都昔日的繁華，已伏后文感慨。 “山圍故國”四句化用《石頭城》一半詩意，“髻鬟”、“風檣”二句是添加的新詞，從總體上展現的是一幅境界闊大高遠，江山景物清華的畫面，不為夢得所囿。“孤城”之于“空城”，一字之易，極有分寸——宋時金陵雖屬廢都，到底還是北宋一大城市。

二疊才逐漸聚焦到斷崖枯樹、孤城女墻等更具有滄桑意蘊的景物上來，這里化用了古樂府“艇子打兩槳，催送莫愁來”和《石頭城》另一半詩意，寫悲涼之霧，遍布秦淮，物是人非，愁上心頭。以上兩疊所寫，都是金陵的外景，有由遠推近的趨勢。

三疊便寫到金陵坊市，寓不勝今昔之感。化用《烏衣巷》詩意，但頗有出新。“酒旗戲鼓甚處市”，就很有北宋的時代感，金陵已從六朝帝王之都變成了北宋商業(yè)、消費城市，秦淮河上新添了不少勾欄瓦肆，尋歡作樂的紅男綠女都是普通市民，而不是舊時王謝為代表的豪門世族，這是古無今有的新氣象（或將此句解為憶昔誤）——“想依稀”句中包含有太多的滄桑。“燕子不知”三句從劉詩來，但劉詩只說“飛人尋常百姓家”，這里卻變?yōu)楦幸馕兜囊环榫埃何蓍芟卵嗾Z呢喃，好像飽經滄桑的過來人，在斜陽里閑話興亡呢。

或云北宋危機四伏，作者外放時值方臘起義，遂有吊古傷今之情。然而此詞作年難定，所謂傷今之意，并不像劉詩那樣醒豁。周邦彥能事之一，是能融化古人詩句如自己出，《西河》就是最好的實例，對于劉禹錫的《金陵五題》來說，有如李光弼將郭子儀軍，號令一新。

該詞藝術特點有：一是結構，變雖好卻小的絕句為洋洋灑灑的長調，具有與題面相稱的氣勢感；二是具有北宋時代生活氣息；三是句法聲情，最短的“佳麗地”，和最末一韻“向尋常巷陌人家相對如說興亡斜陽里”（各本斷句不同，正因為一氣蟬聯），相差十余字之多，讀來疾徐盡變，更覺聲情并茂、姿態(tài)橫生。

這首詞是懷古詠史之作，蒼涼悲壯，平易爽暢，筆力遒勁，藝術技巧很高，它沒有正面觸及重大歷史事件，而是通過景物描寫作今昔對比，形象地抒發(fā)作者的滄桑之感，寓悲壯情懷于空曠境界之中，是懷古詞中別具匠心的佳作之一。